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浙江鋼鐵行情研判:前事不忘 后事之師

作者:shangjiusw 來(lái)源:原創(chuàng) 發(fā)表時(shí)間:2020/02/13 瀏覽:次  

前事不忘,后事之師

一場(chǎng)席卷全國(guó)的肺炎疫情,徹底打亂了所有產(chǎn)業(yè)的春季部署,其中影響最為直接的,就是中國(guó)的鋼鐵產(chǎn)業(yè),以及與鋼鐵關(guān)聯(lián)緊密度最高的廣義建筑產(chǎn)業(yè)。

針對(duì)本次疫情,華泰期貨研究院的研究員們,為了更好的梳理產(chǎn)業(yè)供需,更好的評(píng)估疫情對(duì)產(chǎn)業(yè)的影響和沖擊,從正月初三開(kāi)始,系統(tǒng)的對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行跟蹤、梳理、研判,并連續(xù)發(fā)布了多篇專題分析,給予市場(chǎng)參與者,更清晰的供需研判,感興趣的,仍可訪問(wèn)《華泰期貨黑色研究》公眾號(hào)查閱,邏輯和數(shù)據(jù)依然有效。

前事不忘,后事之師。這句話放到鋼鐵行情的研判上來(lái),永遠(yuǎn)有效。

2018年春季的躁動(dòng)行情,仍然歷歷在目,僅僅由于消費(fèi)遲來(lái)了2周,形成了鋼鐵行業(yè)近幾年最大傷害的價(jià)格下殺(注:18年11月、19年7月的價(jià)格下跌幅度也很大,但由于中間庫(kù)存小,行業(yè)整體受傷害程度非常有限)。

庫(kù)存,永遠(yuǎn)是觀測(cè)、檢驗(yàn)商品供需形勢(shì)最直接,最有效的指標(biāo)。為何過(guò)去四年,我們看到了鋼價(jià)經(jīng)歷了四次近千點(diǎn)的上漲?一個(gè)核心的前提條件,就是低庫(kù)存。過(guò)去四年,我們也經(jīng)歷了兩次春季的價(jià)格大幅下跌,分別是17年的熱卷和18年的螺紋。這兩撥行情一個(gè)典型的前提條件,就是庫(kù)存累積過(guò)高,消費(fèi)遲緩。

回到當(dāng)下,我們看到幾個(gè)毫無(wú)爭(zhēng)議的事實(shí):

鋼材整體庫(kù)存已經(jīng)接近歷史新高水平,鋼廠大面積憋庫(kù),并且未來(lái)三周難以看到整體庫(kù)存的下降。

全國(guó)春季建筑工程的啟動(dòng)平均延后至少在3周以上。

肺炎疫情仍未到拐點(diǎn),人員流動(dòng)的管制仍難放松。

防疫物品的短缺,以及對(duì)流動(dòng)人員到崗前的隔離措施限制,建筑工人們上崗難上加難。

當(dāng)然,目前處于絕對(duì)的鋼材消費(fèi)淡季,任何看多看空的觀點(diǎn),在當(dāng)下,都無(wú)法得到充分的驗(yàn)證。我們也看到了市場(chǎng)上對(duì)鋼鐵行情依然保有較大期盼的聲音:

由于物流的限制,倒逼長(zhǎng)流程鋼廠減產(chǎn),甚至?xí)吹礁蠓秶臏p產(chǎn)。

短流程與工地相同,缺乏返程工人,短期開(kāi)工無(wú)望,有效減少了長(zhǎng)材供給。

疫情緩和之后,工地趕工將形成消費(fèi)的超預(yù)期爆發(fā)。

價(jià)格已跌至低位。

所以,本文,將針對(duì)看到的事實(shí),和可預(yù)期的未來(lái),結(jié)合產(chǎn)業(yè)供需數(shù)據(jù),分析一下后期的鋼鐵商品價(jià)格走勢(shì)。

建立在尊重事實(shí)的基礎(chǔ)上,市場(chǎng)應(yīng)該冷靜面對(duì)當(dāng)前和未來(lái)3-4周的供需形勢(shì),這個(gè)行業(yè)所面臨的庫(kù)存、資金壓力不容小視,價(jià)格不是用來(lái)制造供需矛盾,價(jià)格永遠(yuǎn)是調(diào)節(jié)供需最有效的手段。當(dāng)前所面臨的巨大庫(kù)存壓力,也唯有價(jià)格,才是減緩供需矛盾進(jìn)一步惡化最有效的手段。

因?yàn)橥话l(fā)疫情,已經(jīng)完全改變了今年春季的鋼鐵行情演繹邏輯,站在當(dāng)下,展望今年春季,展望整個(gè)黑色系商品行情走勢(shì),我們應(yīng)該遵循一個(gè)完整的邏輯鏈條,任何脫離邏輯的交易,都充滿冒險(xiǎn)性。

想讓消費(fèi)啟動(dòng),想實(shí)現(xiàn)鋼材庫(kù)存的下降,那我們需要從邏輯源頭梳理。第一個(gè)條件就是獲得疫情緩和這一必要條件。

有了疫情緩和,各個(gè)地方才能,才敢放松對(duì)人員的管制。然后工人返程,形成工程開(kāi)工的另一個(gè)必要條件。

也只有消費(fèi)啟動(dòng),才能期盼庫(kù)存的改善,否則庫(kù)存累積將變成一個(gè)定時(shí)炸彈。庫(kù)存的改善,也是價(jià)格反轉(zhuǎn)的第三個(gè)必要條件。

而下方的的供給收縮,不是價(jià)格反轉(zhuǎn)的必要條件,沒(méi)有消費(fèi),再大比例的供給收縮,也難實(shí)現(xiàn)庫(kù)存的改善,供給收縮只能充當(dāng)價(jià)格反轉(zhuǎn)的加速器。

1疫情是否已近拐點(diǎn)

關(guān)于疫情是否已近拐點(diǎn),想必是全國(guó)人民,乃至全球最為關(guān)注的。其中幾個(gè)專家都發(fā)表了不同的看法:

2月2日,上海醫(yī)療救治專家組組長(zhǎng)、復(fù)旦大學(xué)附屬華山醫(yī)院感染科主任張文宏:2-4周內(nèi)拐點(diǎn)可能會(huì)出現(xiàn)。2周也要接近2月20日,4周就是3月初了。

2月7日,鐘南山院士在參加廣東省衛(wèi)生健康委員召開(kāi)的會(huì)議,表示:不能證明拐點(diǎn)到來(lái),我估計(jì)這個(gè)拐點(diǎn)到來(lái)還得有幾天。

2月8日,鐘南山:新增確診下降不能完全證明拐點(diǎn)到來(lái),看拐點(diǎn)最關(guān)鍵的是新增病例,新增病例是一個(gè)重要指標(biāo)?,F(xiàn)在看起來(lái)新增病例沒(méi)有明顯增高,這是個(gè)好事,但并不意味著拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。

拐點(diǎn)在數(shù)學(xué)上也叫作“反曲點(diǎn)”,曲線在該點(diǎn)上改變走向趨勢(shì),直觀的說(shuō)就是連續(xù)曲線的凹弧與凸弧的分界點(diǎn)。

所以,這里面有兩個(gè)曲線作為判斷觀點(diǎn)的指標(biāo),也就是每日確診和每日疑似的數(shù)量。受檢測(cè)數(shù)量的限制,將兩者加總成一條曲線,更能說(shuō)明問(wèn)題。

我們看到,曲線依然處于所謂平臺(tái)期,還沒(méi)有表現(xiàn)為下降趨勢(shì)。這就是說(shuō),我們期盼的建筑工程復(fù)工,鋼材消費(fèi)啟動(dòng)的最前提條件,依然沒(méi)有出現(xiàn)。在疫情沒(méi)有出現(xiàn)拐點(diǎn)之前,全國(guó)各地的限制隔離手段,很難得到放松。所以,我們接下來(lái)看看工人的返程情況如何?

2工人返城幾何

筆者春節(jié)前返回北方某小縣城,自武漢封城之后,雖然正直春節(jié)采購(gòu),但看到大街上已經(jīng)有許多人帶起了口罩。由于本人對(duì)本次疫情的關(guān)注比較早,所以本人號(hào)召整個(gè)家族,取消正月初一的拜年活動(dòng),轉(zhuǎn)為微信和電話拜年。

到正月初三,在全國(guó)大部分地區(qū)仍然未采取措施之時(shí),縣城開(kāi)始發(fā)布管控政策,號(hào)召減少外出,減少走動(dòng),并對(duì)進(jìn)出人員進(jìn)行登記。

初四,政府再度下發(fā)通知:機(jī)動(dòng)車禁止上路,小區(qū)開(kāi)始封閉管理??h城的大部分路口已經(jīng)禁止車輛通行。

初七,小區(qū)開(kāi)始更嚴(yán)格的管控,各村已經(jīng)嚴(yán)禁人員進(jìn)出。

初十,小區(qū)開(kāi)始執(zhí)行一個(gè)家庭隔日單人出行采購(gòu)的封閉式管理。延續(xù)至今。

目前縣城無(wú)一例患者。筆者一是肯定縣城的反應(yīng)速度,二來(lái)想通過(guò)這個(gè)過(guò)程說(shuō)明,全國(guó)的管控措施之嚴(yán)格。

近幾日,杭州及浙江大部分城市、北京、上海、深圳、廣州、天津等全國(guó)各大城市,陸續(xù)實(shí)行了小區(qū)封閉管理措施。

有個(gè)典故,也來(lái)自于真實(shí),某工人離家返城,一天車程到達(dá)目的地,目的地城市不允許進(jìn)入,于是開(kāi)車回到出發(fā)地,發(fā)現(xiàn)出發(fā)地也不允許進(jìn)入?。?!想必大家對(duì)此類故事已經(jīng)見(jiàn)識(shí)的比較多了。

在如此嚴(yán)格的區(qū)域、城市、道路和小區(qū)的管控之下,民工返程想必困難重重,如果不是萬(wàn)不得已,大部分工人會(huì)選擇等待,這從全國(guó)客運(yùn)的進(jìn)度,看的更為清晰。

2月6日,全國(guó)鐵路運(yùn)輸暢通安全有序,發(fā)送旅客116.6萬(wàn)人次,同比下降89%;2月7日,全國(guó)鐵路預(yù)計(jì)發(fā)送旅客130萬(wàn)人次,同比減少87.4%。

以春節(jié)為節(jié)點(diǎn),過(guò)去14天,全國(guó)鐵路發(fā)運(yùn)同比下降了80%+。按北京市和上海市已經(jīng)公布的登記返城人員估算,推導(dǎo)到全國(guó),預(yù)計(jì):截止今天,全國(guó)整體的返城比例在20%-30%之間,且大部分返城人員為城市有固定居所的辦公室職員。

建筑行業(yè)從業(yè)人員,絕大部分都為異地工人,尤其是來(lái)自于內(nèi)陸省份的富裕人力?,F(xiàn)在全國(guó)各地所采取的嚴(yán)格城市管控措施,以及輸入地嚴(yán)格的落地管控措施,工人返城之路依然艱巨,疫情緩和成為工人大規(guī)模返城的前提條件之一。

缺乏工人返城這個(gè)條件,去談鋼材消費(fèi),仿佛就是一座海市蜃樓。

3建筑工程復(fù)工政策與預(yù)期

自1月20日,疫情在全國(guó)的蔓延,以及今年春節(jié)假期早于去年同期,所以,1月份的工程消費(fèi)總量,同比明顯弱于去年1月份。

根據(jù)華泰期貨研究院的綜合研判,預(yù)計(jì)1月份全國(guó)挖掘機(jī)銷售同比下降20%,預(yù)判2月份挖掘機(jī)銷售有可能下降50%以上。

而根據(jù)華泰期貨研究院對(duì)全國(guó)工程機(jī)械開(kāi)工數(shù)據(jù)的監(jiān)測(cè),春節(jié)后,整體機(jī)械閑置率一直處于70%以上,近幾日更是下降至90%一線。

同時(shí),我們根據(jù)自有的供需模型推算,1月份全國(guó)鋼材消費(fèi)同比持平,較四季度5%的平均消費(fèi)增速大幅下降,預(yù)計(jì)2月份全國(guó)粗鋼消費(fèi)將同比下降20%,甚至更低的水平。

目前疫情拐點(diǎn)不明,工人返城條件依然不佳,在全國(guó)各地管控措施未放松的情況下,建筑工程的復(fù)工,仍需時(shí)日。根據(jù)華泰對(duì)杭州、北京、廣州等地的電話調(diào)研,以及整理了全國(guó)各地的復(fù)工政策整理,我們預(yù)計(jì),在疫情不再擴(kuò)展的情況下,全國(guó)建筑工程較往年平均推遲3周開(kāi)工。

從區(qū)域來(lái)看,華東、華南地區(qū)延后的更為明顯,因?yàn)槭┕鉁睾线m,往年元宵節(jié)后,南方的工程就陸續(xù)開(kāi)工,今年普遍有3-4周的推遲。華東和華南占到全國(guó)鋼材消費(fèi)總量的60%+。

華中地區(qū),特別是湖北,屬于疫情重災(zāi)區(qū),預(yù)計(jì)工程將延后的更長(zhǎng)。

西南地區(qū),預(yù)計(jì)延后2-3周。

華北地區(qū),受氣溫的影響,目前工期影響還未充分體現(xiàn),但從工人返城來(lái)看,工程延期開(kāi)工也已難以避免,預(yù)計(jì)延后1-2周以上。

東北和西北地區(qū),預(yù)計(jì)工程影響有限。

我們知道,約70%鋼材直接或間接用于建筑行業(yè),包括:房建、基建、廠房建筑等等;還有30%鋼材用于工業(yè)和生活。

本次疫情,不單單影響建筑活動(dòng),對(duì)整個(gè)工業(yè)的開(kāi)復(fù)工也有較大的影響。比如熱卷的下游是冷軋,獨(dú)立冷軋通常為非連續(xù)生產(chǎn),由于工人未復(fù)工,可能就會(huì)減弱對(duì)熱卷的需求。再往下游還有鍍鋅板和彩涂板。

而板材的下游企業(yè),包括制管廠、五金家具廠、生活用品生產(chǎn)企業(yè)等等,都或多或少受工人返工的影響,而推遲開(kāi)工。

所以,本次疫情,絕對(duì)不單單影響建筑鋼材,對(duì)板材等工業(yè)材的影響更加不容小視,受上游熱卷高供給的影響,板材的供需壓力明顯大于長(zhǎng)材。

上述僅僅調(diào)研了政策規(guī)定的大體開(kāi)復(fù)工日期,而實(shí)際的復(fù)工,仍有繁瑣的手續(xù)制約,比如杭州地區(qū)就發(fā)布了最新的復(fù)工條件。

就在筆者整理文章的過(guò)程中,看到一條新聞,國(guó)務(wù)院參事室特邀研究員楊志明接受采訪表示:在阻擊疫情的大背景下,建議錯(cuò)峰返程、分批復(fù)工。①制造業(yè),正月十五后,可按當(dāng)?shù)卣蠓峙鷱?fù)工。②建筑業(yè),2月24日后可逐步返程。③服務(wù)業(yè),根據(jù)市場(chǎng)恢復(fù)情況決定返程時(shí)間。④快遞、外賣、網(wǎng)約車等行業(yè),隨市場(chǎng)回升逐步復(fù)工。

我們也注意到,8號(hào)的新聞聯(lián)播,國(guó)務(wù)院引發(fā)通知要求,做好公路交通,保通保暢工程,確保人員車輛正常通行。

回到現(xiàn)實(shí),我們看到全國(guó)仍有大部分城市,仍在嚴(yán)格限制車輛出行,包括筆者所在的縣城。

4疫情可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較為深遠(yuǎn)的影響

本次疫情正值春節(jié),所以,對(duì)大部分辦公室人來(lái)講,仿佛影響遠(yuǎn)不如那些商業(yè)從業(yè)人士感同身受。由于疫情的爆發(fā),全國(guó)所有的餐飲、商場(chǎng)都處于停滯狀態(tài)。即便是網(wǎng)購(gòu),也由于運(yùn)輸管制,大幅受限。還有大量的中小零售商,水果、家居等等。

所以,本次疫情對(duì)中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的影響,目前仍難準(zhǔn)確評(píng)估。但可以遇見(jiàn)的是,2月份全國(guó)的商業(yè)活動(dòng),同比將大幅減弱。

商業(yè)、旅游、餐飲構(gòu)成的中國(guó)強(qiáng)大的第三產(chǎn)業(yè),必然在一季度受最大的疫情波及。而如鋼鐵等第二產(chǎn)業(yè),也將受極大拖累。甚至第一產(chǎn)業(yè)的養(yǎng)殖,也廣受影響。

總之,本次疫情,影響的不僅僅是短暫的,當(dāng)然,影響的幅度,還需要跟蹤后期疫情持續(xù)的時(shí)間。

如果經(jīng)濟(jì)整體受到波及,那對(duì)于所有工業(yè)品的來(lái)講,必定是負(fù)面的。

5全球航運(yùn)和貿(mào)易限制,利空中國(guó)制造業(yè)的恢復(fù)

說(shuō)到疫情,就不得不提對(duì)全球商流、人流和物流的影響。在WHO宣布全球衛(wèi)生緊急狀態(tài)之后,包括美國(guó)、新加坡、香港等國(guó)家和地區(qū),紛紛停飛航線,限制人員的交流。而部分東南亞國(guó)家,甚至限制中國(guó)貨物的裝卸。

所以,本次疫情持續(xù),將影響中國(guó)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)流動(dòng)。

6供給收縮基礎(chǔ)上的鋼礦庫(kù)存推演

話歸正文,判斷商品價(jià)格走勢(shì),還是要回歸至商品自身的供需。華泰期貨研究院黑色研究組,在過(guò)去的一周,通過(guò)網(wǎng)絡(luò)直播、專題文章,發(fā)布了我們對(duì)于本次疫情對(duì)黑色商品的供需影響,從供應(yīng)、需求、庫(kù)存推演的維度,對(duì)未來(lái)3個(gè)月的供需形勢(shì)進(jìn)行了推演。

春節(jié)前,鋼鐵行業(yè)的狀態(tài)是:高供給、低庫(kù)存、預(yù)期消費(fèi)好;目前:高供給、高庫(kù)存、無(wú)消費(fèi)。條件的變化,使得本次疫情,對(duì)黑色商品的價(jià)格傷害最為直接。

保守估計(jì),本次疫情整體推后工程消費(fèi)3周以上。如果按3周消費(fèi)延后計(jì)算,考慮部分不可停產(chǎn)的工業(yè)材消費(fèi),則每周保守估算,全國(guó)每周需額外增加鋼材庫(kù)存350-400萬(wàn)噸左右,由此,今年庫(kù)存高點(diǎn)將創(chuàng)出歷史新高,并遠(yuǎn)高于近幾年同期水平。

供給端,由于運(yùn)輸影響,目前河北、山東等地的長(zhǎng)流程鋼廠,已經(jīng)采取了降低廢鋼采購(gòu)和添加比例,提前進(jìn)行高爐檢修等形勢(shì)應(yīng)對(duì)廠內(nèi)庫(kù)存的爆庫(kù)壓力。

靜態(tài)來(lái)看,目前長(zhǎng)流程企業(yè)的卷螺成本普遍在3200-3350(過(guò)磅),而由于消費(fèi)的大幅延后,價(jià)格跌至成本線,迫使長(zhǎng)流程企業(yè)虧損減產(chǎn)已經(jīng)在所難免。而由于鋼廠的減產(chǎn),鋼鐵原料消費(fèi)強(qiáng)度同步降低,所以節(jié)后我們也看到了鐵礦期現(xiàn)價(jià)格的快速下跌。

考慮鐵礦和焦炭的讓利,預(yù)計(jì)鋼材成本仍有200-300的動(dòng)態(tài)下移空間,如果消費(fèi)不能在3月份有效啟動(dòng),則現(xiàn)貨價(jià)格跌至3100附近,甚至跌穿長(zhǎng)流程成本,也不足為奇了。

從品種上來(lái)看,熱卷的供應(yīng)壓力明顯大于螺紋,熱卷利潤(rùn)也高于螺紋利潤(rùn),而消費(fèi)端,預(yù)計(jì)板材和長(zhǎng)材均將大幅下滑(同比),由此預(yù)計(jì)板材價(jià)格跌幅將大于螺紋。

根據(jù)華泰期貨研究院黑色研究組的評(píng)估,預(yù)計(jì)庫(kù)存高點(diǎn)出現(xiàn)在3月中旬,其中五大材廠社庫(kù)合計(jì)預(yù)計(jì)在:3300-3600萬(wàn)噸之間,中值3500左右。

螺紋庫(kù)存預(yù)計(jì)在:1800-2100萬(wàn)噸之間,中值在1900左右。

熱卷庫(kù)存預(yù)計(jì)在:480-530萬(wàn)噸之間,中值500左右。

在庫(kù)存預(yù)判中,已經(jīng)考慮了未來(lái)4周,長(zhǎng)流程企業(yè)將有15-20%的減產(chǎn)(相比春節(jié)前)。當(dāng)然,在實(shí)際的運(yùn)行過(guò)程中,庫(kù)存的高度需要與價(jià)格的漲跌相結(jié)合,如果長(zhǎng)期給出長(zhǎng)流程生產(chǎn)利潤(rùn),則庫(kù)存的高度必然傾向于上沿,反之,隨著利潤(rùn)的提前壓縮,將制約庫(kù)存的累積,庫(kù)存的高點(diǎn)可能降至下沿,甚至更低水平。

總之,今年的累庫(kù)水平,將創(chuàng)出歷史新高,庫(kù)存的累積水平,與鋼價(jià)成反比,價(jià)格是調(diào)節(jié)庫(kù)存最有效的手段。

聊完成材,同樣說(shuō)說(shuō)目前受市場(chǎng)重視的鋼鐵原料:鐵礦。

巴西南部的暴雨,和之前北部的暴雨,均導(dǎo)致巴西鐵礦的發(fā)運(yùn)大幅下降。一月份,巴西發(fā)貨總量同比去年同期下降了35%。同樣,在1月份,澳洲發(fā)貨也弱于去年同期。澳巴合計(jì),1月份發(fā)貨同比去年同期下降13%。進(jìn)入2月份,巴西暴雨已經(jīng)減弱,預(yù)計(jì)鐵礦發(fā)運(yùn)將會(huì)逐步恢復(fù)。而澳洲受颶風(fēng)影響,發(fā)運(yùn)仍將處于低位。

四季度及1月份,鐵礦價(jià)格堅(jiān)挺上漲的原因有三:一、春節(jié)前的鋼廠補(bǔ)庫(kù);二、巴西發(fā)運(yùn)受阻;三、中國(guó)鐵礦消費(fèi)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。現(xiàn)在再審視鐵礦強(qiáng)勢(shì)的條件,已經(jīng)失去了兩個(gè)。

四季度,中國(guó)以外國(guó)家的鐵礦消費(fèi)同比下降5.8%;同期,中國(guó)國(guó)內(nèi)鐵礦消費(fèi)增長(zhǎng)4.7%,可以說(shuō),四季度的鐵礦強(qiáng)勁表現(xiàn),中國(guó)國(guó)內(nèi)的消費(fèi)強(qiáng)勁增長(zhǎng)是主因,隨著疫情的蔓延,從成材消費(fèi)到鋼鐵原料的消費(fèi),必將同步減弱,由此這個(gè)支撐鐵礦強(qiáng)勁的核心因素消失了。

上面兩圖看出,四季度全球鐵礦強(qiáng)勁的消費(fèi)增長(zhǎng),完全由中國(guó)這一獨(dú)立經(jīng)濟(jì)體所拉動(dòng),在中國(guó)的拉動(dòng)下,12月份全球鐵礦消費(fèi)同比增速高達(dá)5.2%。而自1月份開(kāi)始,中國(guó)的疫情,將使得中國(guó)鋼廠鐵礦消費(fèi)強(qiáng)度大幅減弱,保守估計(jì)將降低10%的消費(fèi),并將持續(xù)到3月份甚至更久。

從供給端來(lái)看,四季度澳巴以外地區(qū)的鐵礦向中國(guó)出口增加了1500萬(wàn)噸,大幅彌補(bǔ)了澳洲和巴西鐵礦發(fā)運(yùn)下降的數(shù)量,保證了供給端未出現(xiàn)總量的收縮,這也使得四季度,中國(guó)近端鐵礦港存始終維持平穩(wěn)走勢(shì)。

目前來(lái)看,一季度,受高價(jià)格刺激,非主流鐵礦供給依然將維持高位,特別是印度放開(kāi)鐵礦出口,以及提前發(fā)放采礦許可證,上半年,印度鐵礦出口有望繼續(xù)維持高增長(zhǎng),從而彌補(bǔ)巴西發(fā)貨不及目標(biāo)的發(fā)貨損失。

而隨著中國(guó)國(guó)內(nèi)鐵礦消費(fèi)強(qiáng)度的明顯走弱,鐵礦必將重新步入供過(guò)于求的狀態(tài)。下半年,隨著巴西逐步恢復(fù)產(chǎn)量,鐵礦全年過(guò)剩的局面將進(jìn)一步加劇。

由于四季度的全球鐵礦供應(yīng)偏緊狀態(tài),使得鐵礦重新回到90美金以上的高價(jià)位,而一旦利多因素消失或減弱,鐵礦向下修復(fù)的幅度將明顯大于成材;如果疫情導(dǎo)致的成材消費(fèi)不能有效的快速恢復(fù),鐵礦下修70美金之下,仍是值得期待的。后期需要進(jìn)一步監(jiān)測(cè)巴西鐵礦供給的恢復(fù)情況,如果恢復(fù)順暢,鐵礦仍將有機(jī)會(huì)觸及60美金的底部區(qū)間。

對(duì)于,另外兩大鋼鐵原料,雙焦來(lái)講,暫時(shí)受焦煤供給限制,價(jià)格短期將保持相對(duì)堅(jiān)挺。

目前,蒙古口岸通過(guò)能力大幅下降,蒙古國(guó)要求關(guān)閉陸路口岸,由此勢(shì)必加劇焦煤供應(yīng)緊張的局面;而由于春節(jié)煤礦放假,節(jié)后工人無(wú)法如期返工,使得大部分煤礦無(wú)法復(fù)產(chǎn),洗煤廠無(wú)法如期開(kāi)工,目前部分焦化廠和鋼廠已經(jīng)出現(xiàn)焦煤供應(yīng)緊張的情況。

短期2-3周來(lái)看,焦煤供應(yīng)緊張的局面仍將持續(xù),并且不排除由于焦煤供應(yīng)緊張形成更大范圍的焦化被動(dòng)減產(chǎn)。

從庫(kù)存、和焦化廠的態(tài)度可以看出,由于焦煤供給的原因,現(xiàn)貨雙焦短期仍將表現(xiàn)偏強(qiáng),2-3周之后,如果鋼廠由于虧損減產(chǎn),形成對(duì)焦炭消耗的降低,可能才能誘發(fā)雙焦現(xiàn)貨價(jià)格的走弱。

7結(jié)論與投資建議

開(kāi)盤(pán)第一周,第一天表現(xiàn)為市場(chǎng)的極度恐慌。隨后的四個(gè)交易日,金融市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的超跌反彈之勢(shì)。并且表現(xiàn)出明顯的春季行情躁動(dòng)表現(xiàn)。在現(xiàn)貨市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性的情況下,黑色商品呈現(xiàn)下跌途中的震蕩走勢(shì)。

目前全國(guó)各地“封城”,人員流動(dòng)嚴(yán)格管控,工人的返程目前完全處于靜止?fàn)顟B(tài),鐵路客運(yùn)同比下降80%之巨,足以說(shuō)明,在工人沒(méi)有流動(dòng)之前,鋼材消費(fèi)的啟動(dòng)依然遙遙無(wú)期。

樂(lè)觀估計(jì),元宵節(jié)后疫情得到控制,逐步放開(kāi)人員流動(dòng),則最早2月下旬工人到位,從工程準(zhǔn)備到開(kāi)工,依然要延后至3月初;而一旦管控措施不放開(kāi),則人員就要更晚返程,則整個(gè)3月份的消費(fèi)也將受到非常大的延后。

本次疫情,對(duì)中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的傷害也是顯而易見(jiàn)的,建筑工程所代表的鋼材消費(fèi),是否還有往年春季的強(qiáng)勁爆發(fā),目前依然充滿未知。

反觀現(xiàn)實(shí)端,庫(kù)存不斷累積,目前已經(jīng)達(dá)到歷史最高水平,后期仍有3-4周的累庫(kù)周期,降庫(kù)更是變得遙遙無(wú)期。

回歸基本面,繼續(xù)盯緊幾個(gè)要點(diǎn):疫情緩和、鋼廠減產(chǎn)、民工返城、消費(fèi)啟動(dòng)、庫(kù)存下降。這一完整的邏輯鏈條??春螘r(shí)出現(xiàn)第一個(gè)條件。

從投資和交易策略上,黑色中的鋼礦依然空頭對(duì)待;煤焦觀望等待。

單邊:逢高做空鐵礦、熱卷、螺紋近月合約,時(shí)刻關(guān)注民工返城和工程消費(fèi)啟動(dòng)的節(jié)點(diǎn)

期現(xiàn):已進(jìn)行期現(xiàn)套保的,持續(xù)持有;未采取期現(xiàn)套的,應(yīng)擇機(jī),盡最大可能采取套保策略,減少現(xiàn)貨的減值損失。

期權(quán):波動(dòng)率已大幅增加,可考慮以上商品的近月合約賣看漲。

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